嘉宾介绍：程可，东方阿尔法基金医药研究员

近期医药股持续调整，背后的原因有哪些？行业基本面情况如何？下半年哪些细分领域值得重点关注？中药和创新药板块投资机会如何看？对此，东方阿尔法程可跟大家分享精彩观点。

程可表示，从基本面的情况来看，医药行业二季度展现了非常强劲的复苏趋势，机械手术量，麻药手术药品相关的公司，收入增速非常快，而个股表现低迷更多要从资金层面去解释。展望未来，医药行业作为一个长期产生牛股的大行业，比如创新药，创新器械耗材等，成长性都非常强，全年来看，这个位置不用太悲观。

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其表示，在这样的背景之下，下半年个人相对看好医疗器械以及其他一些高值耗材。集采的担忧逐渐褪去，同时IVD或高值耗材，本身的行业成长性非常好，这两个因素叠加之后，医疗器械尤其高值耗材板块，会有相对好的投资机会。

以下为文字精华：

1、东方阿尔法程可：医药板块基本面强劲复苏

提问：医药板块最近为什么一直调整？

程可：从基本面来看，最近医药行业的中报非常不错。一个原因是去年的低基数，另外一个原因是今年在疫情后复苏，很多医院可能过去两年受疫情影响，一些手术或者一些设备投入都没有开展，在二季度的时候，这样的诊疗活动是在持续恢复的。

从基本面的情况来看，医药行业在二季度也是展现了非常强劲的复苏趋势，机械手术量，麻药手术药品相关的公司，收入增速非常快。从基本面上来看，医药业绩表现非常强，最后为什么没体现在股价上？更多的是从资金层面去解释这个事情，因为一方面是大盘整体上大家信心不是很强，也有一个估值层面的收缩因素。

在这种情况下，我们不应该被市场短期交易层面的因素去影响投资医药行业的信心。在这个市场极度悲观时候，股价会毫无理由下跌，这更多是交易层面的原因。从目前这个位置来看，反而是一个比较好的建仓机会。从基本面来看确实比较强，如果是资金层面的因素导致股价下跌，反而给我们带来一个好的布局的机会。

提问：中报披露完之后会有机会吗？

程可：下半年看，我对于医药行业整体上还是非常乐观的。市场表现不佳，并非基本面层面的原因，还是资金层面的因素，但是首先这个因素我们很难去预判它什么时候会到终点，我个人认为这种情况应该不会持续很久。但具体市场会在什么时候对医药的偏好重新起来，不仅要看医药行业，还要看整个大盘的环境。

但是总的来说，医药股的调整持续时间不会特别长。因为现在看，医药调整的幅度和时间都是非常充分的。

中报之后，大家可能又会看三季度和四季度业绩怎么样，会看得更远一点。从这个维度来看，医药行业目前来看，基本面因素没有太多的负面担忧。例如大家之前所担心的集采，很多器材公司基本上业绩已经出清了，恢复到一些比较常规的增长，然后有一些新的品种出来之后，公司基本面趋势都还比较强。

目前我对三四季度医药行业的行情还是比较有信心的，我们很难从基本面层面找到医药有什么不好，行情低迷更多属于短期市场层面的原因，应该不会持续很久。

2、东方阿尔法程可：现阶段可逢低布局绩优医药股

提问：医药后续有哪些值得关注的投资机会？

程可：医药行业整体是比较弱势，从去年到现在一直都是这样，更多是从资金层面来解释，但是从医药行业内部的板块来看，我们可以看到还是有一些可以理解为结构性的机会，确实包括大家前段时间包括一直大家在关注的中药板块，还有减肥药产业链，这些都是医药行业里面结构性里面比较突出的，前景也非常好的一些细分赛道。

展望未来看，医药行业作为一个长期的产生牛股的大行业，因为大家对于这种健康的需求是非常强烈的，像创新药，创新器械耗材等，成长性都非常强。全年来看，这个位置不用太悲观。

提问：中药的投资机会怎么看？

程可：上半年医药行业整体虽然是下跌的，但是中药板块上半年表现非常突出，这个也印证了我们刚刚说的观点，医药行业上半年是处于一个结构性比较强的行情中，背后原因更多的还是从资金层面的内卷来解释。整个市场都是这样，在没有太多的增量资金的情况下，可能导致某一个细分的领域表现比较好，但是整体表现不突出。

从这个位置来看，第一个判断是下半年更多的还是这种结构性行情，一些细分领域可能会有好机会。整个板块虽然没有太大的风险，但是向上的空间需要整体宏观经济等各方面的支撑才能上调。

个股来说，很多公司业绩一直非常好，但是估值确实是受制于多方面的，包括像资金层面或者市场对未来的信心等，但是在这个位置可能是逢低布局的机会。

提问：创新药板块和中药板块下半年谁更值得关注？创新药板块怎么看？

程可：首先这两个板块都是我们持续关注的两个赛道。从这个位置来看，中药在上半年估值确实抬到了相对高位。反而创新药由于各种海内外的环境，包括美联储加息等不利因素在持续调整。

这个位置来看，怎么选择需要看投资者自己的投资期限和结构，两个产业长期来看都非常好，但是如果从短期的角度来比较，在这个位置我个人可能会比较倾向于创新药板块。

因为短期的风险和收益比较看，创新药属于预期相对低一些的，但是下半年基本面改善幅度会比中药相对更大，这个位置排个序，创新药在中药前面。

3、东方阿尔法程可：下半年看好医疗器械投资机会

提问：医疗器械这一方向有没有投资机会？

程可：这个位置对医疗器械的关注度在持续提升，而且下半年它可能会有一个赛道性的机会。

我们复盘一下，去年9月医药板块见底之后，10月份医药开始向上涨，当时是出了一个江苏省的集采，这个集采规则相对比较温和，说明集采这一压制行业长期的因素在逐渐放松。以往集采出来医药板块都纷纷下跌，但在去年这个集采文件出来后，医药行业开始从底部向上反弹，到今年上半年也涨了接近小半年时间。

最近安徽有个生化学发光的集采，这个集采就没有以前悲观，大家更多的把它看成是一个利空落地的影响因素。因为现在的集采规则更加科学，医保局在集采方面也摸索过很多年了，对于医保基金如何更合理更加有价值的使用，已经掌握了一套科学的方法。

目前来看这些集采的落地，对于产业来说没有大家想的糟糕，反而会对于相关的一些国产器械的使用率会有一个大提升，因为这几年国产器械的质量水平也在突飞猛进，很多产品的性能甚至能够超过进口对手，在这个集采之下是能够提高很多国产的份额，反而会对于国产公司的业绩有利。

在这样的背景之下，下半年个人相对看好医疗器械以及其他一些高值耗材。因为一个大家会发现集采的担忧逐渐褪去，另外包括IVD或高值耗材，本身的行业成长性非常好，这两个因素叠加之后，医疗器械尤其高值耗材板块，会有相对好的投资机会。

提问：最近医药赛道的持续调整跟集采是不是有直接的关系？

程可：这个问题这么多年一直在问，但是从这个时间点来看，最近的调整跟集采没有多大关系。因为集采对这些仿制药药品已经进行了第八轮，很多上市公司的产品影响基本都出清了。从很多上市公司来看，经过四五年的集采，大多数品种的集采风险基本上已经出清，最近的调整和集采没有多大的关系，更多来自于整个大的市场环境，没有太多的增量资金导致的持续调整。